朴朴超市拟赴港IPO：区域深耕模式下的资本突围与挑战

　　当生鲜电商赛道从“烧钱换规模”转向“盈利定生死 ”
，蛰伏东南沿海九年的朴朴超市，终于以一份逆势盈利的答卷叩响港交所大门 。

　　2025年6月 ，这家以“前置仓+区域深耕
”模式突围的零售黑马传出赴港上市计划
，公司正在接触头部投行
。这一动作不仅标志着前置仓模式重回资本市场视野，更折射出即时零售行业价值逻辑的深层转向——在美团 、京东等巨头以平台生态碾压垂直玩家的战局中 ，朴朴试图以“区域称王+供应链纵深”的组合拳，为垂直赛道撕开一条资本化通路。

　　商业模式与盈利路径：区域化运营的“反规模 ”逻辑

　　朴朴超市成立于2016年
，以“前置仓+即时配送
”模式切入生鲜电商赛道，经过近十年发展 ，其独特的区域化运营策略和盈利模型逐渐成为行业焦点 。2024年
，朴朴首次实现年度盈利，全年收入约300亿元 ，毛利率22.5%
，履约费用率控制在17.5%以内，这一数据在普遍亏损的前置仓赛道中堪称突破性进展
。其商业模式的核心可概括为以下三点：

　　首先 ，区域密集布仓与高单量驱动的成本控制。朴朴选择了一条与行业主流“全国扩张”截然不同的路径——聚焦核心城市的高密度覆盖 。截至2025年5月
，朴朴仅在福州
、厦门、广州 、深圳等9个城市部署了400多个大型前置仓，单仓面积达800-1000平方米 ，SKU数量高达6000-8000个
，远超叮咚买菜（300平米/仓，SKU约3000个）。

　　通过缩短配送半径至1.5公里 ，朴朴在福州
、厦门等核心区域的履约费用率从2021年的22%降至2024年的15%，单仓日均订单量突破3500单
，显著摊薄了冷链物流、仓储租金等刚性成本
。例如，福州仓山某前置仓数据显示 ，单均配送成本仅3.8元
，低于行业平均的4.5元。这种“区域称王 ”策略使其在福厦地区的市场渗透率超70%，单城GMV达百亿级别 ，甚至超过叮咚买菜上海区域的1.2倍 。

　　其次
，供应链属地化与自有品牌突围
。朴朴的供应链深度绑定区域特性。在福建市场，其80%的生鲜商品通过本地合作社直采 ，采购成本较竞争对手低15%
，区域毛利率高达24% 。同时，2024年其自有品牌销售额突破50亿元 ，占比15%-20%
，涵盖食品 、日用品等品类，通过直连工厂模式压缩中间环节 ，如闽南沙茶酱的出厂价较品牌产品低30%，毛利率提升12个百分点
。

　　不过
，与盒马（自有品牌占比25%，覆盖高毛利预制菜）相比 ，朴朴的自有品牌仍集中于低毛利领域
，且多品牌策略（如优赐、滋喜等10余个品牌）存在管理分散
、认知成本高等潜在风险。

　　最后，精细化运营与本地化营销 。朴朴的运营策略高度贴合区域消费文化
。例如 ，在泉州开城时推出“拜关公
，求关罩”营销活动，首日订单量即达1.6万单；在福州下沉至长乐、连江等县域时 ，依托生鲜供应链的短半径优势快速复制模型。此外
，其APP用户超1.7亿，复购率47% ，自有流量占比高
，减少了对第三方平台的依赖 。

　　上市动因与潜在风险：资本市场的期待与隐忧

　　在港股IPO市场回暖的背景下，朴朴选择此时冲刺上市 ，既是自身发展阶段的必然需求，也映射出即时零售行业资本逻辑的转向
。

　　一方面
，2025年港股新股市场表现强劲，前五个月融资规模超600亿港元 ，等大型IPO提振市场信心。消费板块估值逻辑从“规模优先
”转向“盈利优先”
，蜜雪冰城等盈利企业的成功案例为朴朴提供了参照 。朴朴的“轻扩张 、高质量增长 ”故事——即通过区域深耕实现单城盈利后再复制——更易获得二级市场认可。此外，其早在2022年已完成红筹架构搭建 ，审计与CFO团队就位
，上市筹备较为成熟
。

　　另一方面，尽管盈利模型已验证 ，朴朴仍需应对多重挑战。其一
，区域天花板与下沉难题 。公司90%收入依赖福建
、广东两地，（如武汉、成都）盈利周期长达22个月 ，泉州虽属“家门口
”市场
，但人均可支配收入较厦门低23%，可能需重启补贴策略
。

　　其二 ，巨头围剿与价格战。美团 、京东等平台型玩家通过补贴挤压中小厂商利润空间 。例如，永辉在福州以“卫星仓+夜间低价”策略抢走朴朴15%的夜间份额；深圳市场与美团小象的订单争夺激烈程度加剧
。

　　其三
，供应链纵深不足。朴朴的全国性供应链网络尚未成型，对比盒马的300个直采基地 ，朴朴的直采仍集中于本地市场
，跨区域扩张可能面临效率下滑 。

　　投资者对朴朴的质疑集中于两点
。公司前置仓模式的高成本结构（即便履约费用率降至17.5%，仍需承担冷链
、租金等刚性支出）与缓慢的拓城速度（2024年仅新增成都一城）形成矛盾 ，快速扩张可能稀释单仓效率；县镇下沉面临基层管理人才短缺
，尽管与深圳技术大学合作培养供应链人才，但实际效果待观察。

　　朴朴的IPO尝试 ，标志着前置仓赛道从资本狂热转向理性深耕 。其阶段性盈利证明
，在生鲜电商低客单价、高履约成本 、高损耗率的“不可能三角 ”中，区域化运营与大仓模型或为破局之道
。然而 ，上市并非终点
，朴朴需在供应链全国化
、自有品牌高毛利化、组织敏捷性上持续突破，方能在美团闪购 、京东秒送等平台型玩家的夹击中守住护城河。未来 ，即时零售的竞争将不仅是仓点数量之争，更是效率与价值重构之战——谁能将区域优势转化为可持续的全国竞争力
，谁就能在资本与市场的双重考验中胜出 。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。