宁德时代“顶格”定价263港元，A股H股价差仅6.5%左右

　　财经杂志

　　港交所批准股轮同步 ，在近年来的大型IPO中并不多见 。而宁德时代H股折扣缩水
，也被认为反映市场对港股流动性信心提高

　　 文|《财经》特派香港记者 焦建

　　编辑|苏琦

　　在5月15日结束招股后，与中国内地动力电池宁德时代（03750）挂牌登陆港股市场有关的一系列关键细节 ，于5月16日陆续公布
。

　　当日晚间，宁德时代方面公布：其发售价已厘定为每股263港元
，即以招股价上限定价。 集团并悉数行使发售量调整权，将增加发售股数1768.41万股 ，意味着发售规模扩大至约1.356亿股
，集资额增至约356.57亿港元，成为今年至今全球范围内的最大型新股发行 。

　　宁德时代H股定价被认为将成为市场观察AH股溢价变化的关键指标 ，高估值中国内地企业大幅度折让在港发行的几率被认为有望降低
。摄/焦建

　　在此基础上
，因此次发行还设15%超额配股权，若能悉数行使 ，宁德时代的集资规模可进一步加码至410亿港元左右。这一数字较最初的310.06亿港元增加32%左右
，有望成为自2021年快手（01024）上市以来，中国香港市场近年来规模最大的IPO项目 。

　　宁德时代方面此前则表示 ，公司寻求在香港上市，是为进一步推进公司全球化战略布局
，打造国际化资本运作平台，提高综合竞争力。该公司拟将所得款项净额中 ，约90%用于推进匈牙利项目第一期及第二期建设；约10%用于营运资金及其他一般企业用途
。

　　市场对这只热门股票的争抢激烈。提前一个交易日通知的券商分配结果数据显示
，每张价值11.6亿港元的“顶头球飞认购”（港股俗称，亦称顶头槌 ，意指最高允许认购股数）
，最终可抽中221手（2.21万股），中签率为0.5% ，货值581.23万港元 。

　　由于今次发售不设回拨
，散户须争夺7.5%的发售股份
。对于认购1手至100手的甲组（认购100股至1万股），则划一最多只能抽中一手（100股）。

　　5月16日下午 ，港交所方面亦公布消息称
，宁德上市日将向投资者提供多项产品选择，例如将于同日纳入可进行卖空的指定证券名单 。在此基础上 ，除此前已通知的发行商当日可“股轮齐发（即股票与权证市场同步） ”，月度期权亦将于上市同日推出
，而每周期权合约则将于6月2日推出
。

　　港交所此次批准宁德时代股轮同步，允许其窝轮与正股于同日挂牌交易 ，此举在大型IPO中并不多见。所谓“窝轮”
，是英文warrant的缩写，在当地也被称作“认股证
” 。法兴证券上市产品销售部亚太区相关人士表示 ，留意到投资者对宁德时代的热衷程度
，将积极推出4只相关窝轮，成为首批宁德窝轮的发行商；中银国际股票衍生产品方面也表示 ，将发行3只宁德时代相关认购证
。

　　除了集资额
，市场普遍关注的重点细节之一，是宁德时代的H股定价的“水位”（折让程度）明显较低。与2024年在港上市的另一家内地家电企业折让20%左右相比 ，按照宁德时代A股在5月16日的收市价259.36元人民币（折合281.23港元）计算
，H股发售价较A股折让的幅度，只有6.5%左右 。

　　在此之前，香港资本市场对此亦有一定预期
。这一方面源于衍生工具发行商很可能推出相关期权、窝轮等产品 ，进一步刺激市场买盘
，形成资金良性循环。此外各方亦预期，宁德时代上市后有较大概率将被纳入恒生指数 、亦有望进入港股通名单 ，这将吸引大量被动资金配置
，并带动北水资金持续流入 。

　　事实上，随着近年来越来越多的A股企业选择在港上市 ，当地作为境外融资地点受到广泛认可
，这主要源于港股的融资便利性较高。此外，中国内地企业如有国际化发展需求
、需要境外货币支持跨境并购及业务扩张 ，港股市场也被普遍认为能提供较为匹配的平台
。

　　从今年初开始
，随着境外投资者对港股市场的支持力度增加，当地市场的流动性情况也在持续改善。据港交所数据 ，截至上月底，排队上市企业超过130家 。

　　但AH股之间的价差依然受到关注
。这意味着在中国内地和中国香港上市的同一只股份
，普遍存在明显价差，而A股股价往往高过H股。截至5月16日 ，恒生AH股溢价指数报134.12点
，即A股平均高于H股约34% 。

　　据《财经》记者统计的现有149只A+H股资料显示：折让低于10%的股票仅5只，而H股高于A股的则只有（01211）等2只
。“中国内地创新投资机构选择退出市场时仍然优选A股市场 ，流动性和股价方面都较有优势。 ”某中国内地投资机构相关人士近日亦对《财经》表示 。

　　亦有中国香港股票投资者指出：前述恒生AH股溢价指数已较年初下降大约10点
，“这其实反映了北水持续南下及中概股回归，正逐步改变中国香港的资本市场生态
”
。

　　在此基础上 ，作为今年全球最大规模IPO的宁德时代
，其H股定价表现因此被认为将成为市场观察AH股溢价变化的关键指标。而宁德时代的H股折扣缩水，则被认为反映了市场对港股流动性的信心提高 。

　　5月16日 ，瑞银全球投资银行部中国股票资本市场主管胡凌寒则指出
，“虽然宁德时代等公司在A股已经是龙头，且具有良好流动性 ，但赴港上市是为了方便未来发展需要，以及可以利用港股平台进行融资
。过去一年
，很多大型A+H股公司例如比亚迪等，已通过香港进行配售融资等项目 ，表明港股市场在融资方面有很大作用”。

　　胡凌寒也预计：后续来港上市的A股龙头企业
，折让幅度亦会持续收窄，特别是万亿级市值企业 ，不太可能再出现昔日折让30%至40%的情况
，但具体折让幅度仍视乎个别公司情况而定 。